2024年1月起，各个功率半导体公司相继调价:三联盛全系列产品上调10-20%、蓝彩电子全系列产品上调10-18%、高格芯微全线产品上调10-20%、捷捷微电TrenchMOS上调5-10%等。5-6月，针对部分中低压产品，华润微扬杰等功率大厂相继有张价/谈价动作。

我们认为功率半导体涨价反映了下游需求的逐步复苏，功率半导体市场边际好转。

华虹代工产能吃紧，多家IDM功率厂商保持高稼动率。据华虹一季度业绩发布会，截至一季度末，华虹8英寸月产能达到39.1万片，总产能利用率为91.7%，较上季度提升7.6个百分点。此外，在CIS、BCD和嵌入式非易失性存储器，以及部分功率器件的需求推动下，华虹12英寸产能利用率保持强劲。从二季度业绩指引来看，华虹预计销售收入约在4.7亿美元至5亿美元之间，中值环比一季度实际业绩+5.4%，预计毛利率约在6%至10%之间，中值环比一季度实际毛利率提升1.6pct，积极的二季度业绩指引反映了晶圆代工下游市场的边际好转。此外，士兰微、扬杰科技及华润微等IDM公司产能利用率均保持高位。

下游需求逐步复苏，库存持续消纳。据TrendForce，工业、汽车与消费电子为功率半导体最大的三部分下游应用，2022年占比分别为35%、29%和18%，分市场来看：

1）消费电子回暖趋势明显，据华润微公开调研记录，消费电子一季度率先恢复，订单量明显增加。此外，根据Canalys测算，在端侧AI引领的创新周期下，2024年全球PC与智能手机出货量将分别增长8%和4%，叠加端侧AI对散热及功耗等需求提升，功率半导体价值量同样有望提升。

2）新能源汽车销量数据亮眼，据中工汽车网数据，多家头部新能源车企今年以来销量实现大幅增长，整体市场呈现强劲复苏态势。以比亚迪为例，截至2024年5月比亚迪累计销量127.13万辆，同比增长26.8%，2024年一季度新能源乘用车出口超9.79万辆，同比增长153%，增长势头强劲。

3）家电市场强劲复苏，内外销量双双大涨，根据海关总署的数据显示，一季度家电产业出口金额达1614.9亿元，同比增长8.58%。国内方面，根据奥维云网的数据，第一季度国内家电市场的总销售额达到了1799亿元，同比上升6.8%。长期来看，据英飞凌，工业4.0的趋势维持，工业控制将有望成为功率半导体行业的长期增长动力。

从库存层面看，据华润微，下游库存去化已经基本完成，且公司订单呈现持续增长的态势。我们认为随着下游库存去化完毕，下游采购开始回到真实需求，而目前多家功率半导体厂商产能吃紧，供需错配之下，功率半导体市场有望实现快速增长。


走出景气低谷 代工厂接近满载

“今年第二季度起，功率半导体的价格开始企稳，晶圆代工厂产能利用率开始回升。”有半导体从业人士在接受记者采访时表示，当前，各晶圆代工厂、IDM（即设计制造垂直一体化）厂，都是接近满产状态。

近期，多家功率半导体公司披露了产能利用率的具体情况。华润微在接待机构调研时表示，公司6英寸及8英寸产线的产能利用率达到90%以上，其中部分产品线已在95%以上；12英寸产线处于爬坡上量以及客户验证阶段。扬杰科技表示，公司已经处于满产满销状态。

“功率半导体复苏得比预期要早，我们的产线也已经基本上处于满载状态。”晶圆代工厂方面，芯联集成相关人士对记者表示。摩根士丹利近日发布的报告称，华虹半导体的产能利用率已超过100%。

去年第四季度是功率半导体价格的最低谷。今年1月起，由于不堪亏损的重负，捷捷微电、扬州晶新微电子有限公司、四川蓝彩电子科技有限公司等对部分产品开启了涨价模式，价格上调幅度5%至20%不等。

“一方面，消费电子行业在今年第一季度复苏；另一方面，高端的汽车电子、AI带动的高性能计算及高速通信等需求，给产业带来新的成长驱动力。”对于功率半导体的复苏动力，一位功率半导体上市公司高管告诉记者，加上工控领域的需求持续平稳、来自风光储的需求也在今年第二季度趋稳，功率半导体目前处于温和复苏阶段。

对于AI给功率半导体带来的新需求，芯联集成总经理赵奇表示，AI不仅带来云端服务器、机器人等新业务的增长，也会带动“发电—输配电—用电”全链条功率半导体用量的系统性提升，刺激功率半导体存量业务的增长。

芯联集成在近日接受机构调研时表示，AI催生出面向大型GPU的高性能电源管理芯片的需求。公司的第一代BCD已开始小规模量产，第二代55nm解决方案获得了关键客户重大定点。公司正全力扩大客户群、加速产品导入，BCD产品将成为公司增长点之一。

部分上市公司披露的订单信息，有力地印证了产业复苏、新需求旺盛。

华润微表示，目前下游库存去化进度已基本完成，公司订单逐月增长；公司有SGT MOSFET等功率半导体产品可应用于AI服务器等领域，目前已有供货。扬杰科技表示，第二季度产品价格基本企稳，目前公司在手订单充足。宏微科技表示，预计第三季度订单较上半年更饱和。


新能源拉动效应可期

据预测，2026年下游新能源汽车、工业控制、变频白电、新能源发电、轨道交通分别占功率半导体市场的60%、18%、15%、6%和1%。从2021年以来新能源汽车销量呈爆发式增长，2023年中国IGBT产量快速增长达到约3624万只，自给率达到32.90%，IGBT主要应用于电动汽车电机驱动、DC/DC升压变换器、双向DC/AC逆变器，以及充电端的DC/DC降压变换器，是电动汽车和直流充电桩等设备的核心器件，直接影响电动汽车的动力释放速度、车辆加速能力和高速度。

IGBT模块占电动汽车成本将近10%，占充电桩成本约20%。汽车IGBT的技术认证标准极高，IGBT要进入到汽车供应商行列，需要满足新汽车级标准LV324/AQG324的要求，同时还要满足中国IGBT联盟和中关村宽禁带联盟等团体标准。华润微在新能源汽车领域推出750V/1200V 450A以上多款IGBT主驱模块等，市场验证与客户拓展顺利进行，预计三季度会有验证结果。

2021-2023年，中国新能源车销量分别达到352.1万台、688.7万台和944.8万台，渗透率已达到37.74%，预计2024年达到1150万台，同比增长21.72%，渗透率将达到40%。

对于国内厂商而言，摆脱没有意义的中低端价格战，去抢夺海外厂商的高利润市场份额，是接下来功率半导体生存和发展的重中之重。华鑫证券预计，新能源汽车在2024年二季度有望迎来补库周期，拉动对功率器件的需求。

新能源发电主要包括风电、光伏、储能三部分，目前风光储装机量大幅提升，发展势头强劲，同时带动IGBT需求增长。随着光伏装机量的持续增长，对IGBT的需求也迅速攀升。逆变器中IGBT等电子元器件使用年限一般为10年-15年，而光伏组件的运营周期是25年，逆变器在光伏组件的生命周期内至少需要更换一次，进一步扩大了IGBT在光伏系统中的使用量。

据东海证券测算，全球和国内光伏逆变器IGBT国内市场规模将从2022年的36.8亿元和13.99亿元逐年增长至2026年的71.95亿元和27.3亿元，全球和国内风电变流器IGBT市场规模从2022年13.19亿元和6.4亿元翻倍增长至2026年的25.53亿元和16.89亿元。

光伏行业于2023年四季度进入加速去库存周期，产业链价格及盈利水平预计逐步见底，2024年二季度随着光伏行业需求的放量，产业链有望呈现量升价稳的态势；储能行业的库存出清持续到2023年底，欧洲库存水平将回归至合理规模，叠加2024年二季度欧洲装机旺季的到来，有望推动户储出货恢复。