经历了三年多低迷期，消费电子在2024年终于以企稳回升的姿态逐步回暖。IDC预期，2024年，智能手机、PC、服务器等关键领域的出货量或迎来修复性成长。

这也将带动“电子产品之母”印刷电路板（Printed Circuit Board，PCB）的发展，IDC数据显示，2024年全球PCB产业增幅有望达到4.1%。

乘行业东风，以外销见长的超颖电子电路股份有限公司（以下简称“超颖电子”），也在今年启动IPO进程，谋求更大的发展空间（目前其上市申请已经进入问询阶段）。

而从业绩表现来看，超颖电子的核心竞争力似乎还有待加强，在行业上升周期中，其仍需找到增长的确定性。

逾八成营收绑定外销

近日，超颖电子递交上交所主板IPO上市申请，计划募资10亿元，引起市场关注。

据招股书介绍，超颖电子的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域。超颖电子以汽车电子PCB为主，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。

根据中国电子电路行业协会的统计，2022年，超颖电子在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列24。根据NTI（N.T.Information LTD）的报告，2021年，公司成为全球前10大汽车电子PCB供应商，中国前5大汽车电子PCB供应商。

从业绩来看，招股书显示，2020年至2023年上半年（以下简称：报告期内），超颖电子营收分别为29.86亿元、37.84亿元、35.15亿元和17.36亿元；其净利润分别为7279.86万元、1.46亿元、1.41亿元和1.22亿元。

总体来看，2021年至2022年公司营收分别同比增长26.72%、-7.1%。2021年至2022年，净利润分别同比增长100.6%、-3.42%。可见，2022年公司营收和净利润双双下降。

对于2022年业绩下滑，公司解释称，主要是受宏观因素影响，手机、电脑、电视等消费需求下降，导致公司消费电子、显示、储存等领域销售收入下降。同时受短期宏观因素影响，昆山定颖开工不连续，产能利用率不高，产量、销量相应下降。

超颖电子毛利率表现也不太好。报告期内，超颖电子综合毛利率分别为16.49%、16.29%、17.44%、22.72%，对比来看，2020年至2022年同行可比公司均值分别为25.72%、21.58%、22.11%，均高于超颖电子。

鳌头财经查阅招股书发现，超颖电子的绝大多数收入都来自境外。报告期内，超颖电子外销收入分别为23.74亿元、29.52亿元、27.89亿元和13.86亿元，占当期主营业务收入比重分别为82.16%、82.53%、81.89%及 82.75%，均超过八成。

据悉，该公司外销产品主要以美元计价，报告期内，公司汇兑损失分别为0.32亿元、1.18亿元、﹣0.41亿元和﹣0.22亿元，波动较大。

值得关注的是，超颖电子并无实际控制人。据招股书披露，超颖电子的直接控股股东为Dynamic Holding，间接控股股东为中国台湾上市公司定颖投控。本次上市前，Dynamic Holding直接持有超颖电子97.85%的股份。

国内PCB向价值链高端跃升，超颖电子如何开拓新增量？

从数据表现来看，国内PCB产业可以称得上是一片“热土”。据 Prismark预测，2021-2026年，我国PCB产业的复合年均增长率为4.3%，2026年PCB产值将达到546亿美元。

而若细化到具体应用领域来看，需求释放或更为明显。以汽车领域为例。当前，新能源汽车市场规模不断扩大，中国汽车工业协会数据显示，2023年，新能源产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，预计后续随着技术驱动，该市场规模还将不断扩大，并将更大程度赋能超颖电子等深耕车用PCB的企业发展。

不过，也不可忽视竞争事实。据悉，A股相关标的如景旺电子、沪电股份、依顿电子、世运电路等，均在积极发展汽车PCB业务。其中，景旺电子占据国内汽车PCB市场份额首位，而从当前的发展规模来看，超颖电子显然还有较大的追赶空间。

这种情况下，超颖电子又该如何发力？

首先还是需加码技术研发。可以看到，当前国内汽车领域正在迈向智能化升级，这一趋势下，下游车企对PCB厂商的技术能力将提出更高的要求。

比如，随着汽车智能等级提升，毫米波雷达、智能座舱、ECU、ADAS系统等需要更精细稳定的线路传导，这就要求采用的PCB具备高频、高速、高压、耐热、低损耗等诸多性能，技术含量较高的PCB 产品市场占比将持续提升，而满足不了市场需求的低端产品或将遭到淘汰。

不少PCB企业已针对这一趋势开展布局，不断攻关大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速的PCB产品。如生益科技在高速产品上有全系列布局，包括Mid-loss,、Low-loss、Very-low loss、Ultra-low loss、Extreme Low-loss及更高级别材料；胜宏科技也已推出高阶HDI、高频高速PCB等。这种情况下，超颖电子要想形成一定竞争力，加强研发是重要项。

据悉，超颖电子本次IPO计划募资10亿元，其中4亿元将用于高多层及HDI项目第二阶段，随着产品研发体系愈发完整，或能对客户有更强的吸引力。

其次是打造多元化的业务体系，开拓新的增长曲线。据Prismark预测，未来5年，5G、人工智能、物联网、工业4.0、云端服务器、存储设备、汽车电子等将成为驱动PCB需求增长的新方向。

目前，许多国产PCB厂商也在迎合新兴技术趋势，打造产品，如崇达技术已完成AI服务器用电路板生产方案及工艺参数优化。而超颖电子也在朝着多元化发展道路迈进，在弯折板、高多层板、高密度连结板、高频板、厚铜板等多种产品类型上均有产线，除了汽车电子外，也在网路通讯及服务器、显示面板、储存装置等领域寻求市场份额。

总体而言，超颖电子的未来发展已有导向，不过，无论是加码研发还是多元业务布局，都离不开大量资金投入。据了解，超颖电子本次IPO计划募资中，用于偿还银行贷款和补流的资金达六成。可见，要步入发展正轨，超颖电子还有较长的路要走。


行业加速内卷，八成上市公司被中伤

PCB行业整体景气度自2022年四季度开始显著下行，未能延续2021年的高增长态势。事实上，经过前几年强劲扩产，叠加目前行业寒意侵袭，企业新扩产能释放受影响，国内PCB产能或需更长时间来消化。此外，受市场环境和客观因素刺激，厂家此前为预防供应链风险而过度备库存提前透支了市场需求。

在激烈的竞争下，部分企业为了抢占市场份额，采取恶性竞争策略，导致PCB产品价格大幅下滑。比如去年一季度，部分PCB厂商针对车用PCB产品陆续降价，以降幅10%至15%策略抢单，该降价幅度于近年罕见。

重压之下，不少厂商发布年度业绩预亏的公告，部分中小企业更是面临生存压力。

根据不完全统计，当前在A股上市的PCB企业超30家，包括鹏鼎控股、东山精密、深南电路、沪电股份、景旺电子等。从2023年业绩情况来看，在订单量不足，产品价格大幅下滑的情况下，除沪电股份、奥士康、依顿电子、天津普林、方正科技等五家公司的净利润相较去年有所增加，此外的其他20余家公司的净利润均同比下降。

多数公司盈利空间遭受挤压，陷入“增收不增利”或营收双降的局面，其中以消费电子为主要客户的PCB厂商首当其冲；而产品主要布局汽车电子、新能源等下游应用市场的企业受到的冲击则相对缓和。

通过以上公司的业绩预告及年度报告还可以发现的一个点是：国产PCB厂商大者恒大的现象非常明显，主要的PCB厂商占据了市场绝大多数的份额，而其余的中小公司不得不在剩下的小范围土壤中加速内卷。


AI手机即将放量

PCB再度迎来机遇

2024年，AI在手机领域应用大有愈演愈烈之势。三星首款AI手机Galaxy S24系列上市28天内韩国销量突破100万部创下纪录，苹果加大AI布局，华为、OPPO、魅族等国内厂商均展示了主打AI功能的手机产品，争相竞逐AI大模型。市场分析认为，AI手机推动硬件规格升级，计算、PCB、存储等核心供应链将受益。

柔性电子企业弘信电子证券部人士表示，特别是越高端的手机越需要使用柔性电路板，因为它需要考虑到减少空间、渴望去折叠各种性能等，而手机的大小、重量基本在一个固定的范围。“这块如果用得多，对我们来说是个市场机会”。

头豹研究院分析师李姝表示，随着AI手机应用需求的增多，市场对处理器的性能要求也越来越高，由此带动对高规格PCB板的需求增加。高频高速板是实现这些高性能硬件的关键组成部分，因为它们能够支持更快的数据传输速率和更高的电路密度。AI手机浪潮下，在AI领域布局较早，且生产能力较强以及技术水平较为领先的PCB企业更有望率先获益。

过去一年，受下游企业去库存等多因素影响，PCB市场整体需求承压，部分厂商面临订单不饱和、产品价格承压等境况，AI的蓬勃发展则为产业带来了结构性机会。

李姝认为，AI技术的发展推动了高性能计算芯片的需求,直接拉动了PCB产业规模的增长。随着PCIe协议的升级、传输速率和PCB层数需求增加,市场对于PCB材料和制造工艺的要求不断提升，由此增加了PCB的价值量。

去年以来，已有不少产业链厂商加码布局高频高速PCB板等高端PCB。

不过，在李姝看来，目前中国高端PCB供应链的自主程度尚有不足,包括材料和先进设备等,一定程度上限制了产业的发展。虽然中国高端PCB领域发展迅猛，但与日本、韩国等国家相比,中国在中高端印制电路板的占仍比较低,需要进一步提升技术水平和市场竞争力。