NAND Flash减产导致成本拉高，铠侠营运面临进退两难的处境。符世旻摄（资料照）

记忆体市况从谷底回温复甦，尤其NAND Flash从起涨点一路飙涨，至今涨幅已超过倍数成长，但各家记忆体原厂NAND业务依然尚未转亏为盈。

相比于其他竞争同业竞相投入HBM、DDR5等当红抢手货，仅能依靠NAND Flash反转的铠侠（Kioxia）面临更沉重的挑战，日前市场传出，铠侠将向SK海力士（SK Hynix）提出合作案，反映出铠侠进退两难的尴尬处境。

为了重塑体质，铠侠和美国威腾电子（Western Digital；WD）协商合併历经风风雨雨，好不容易双方经过折衝协调后才同意推动合併，但铠侠间接投资的股东之一SK海力士却投下关键的反对票，让铠侠、威腾的合併协商在2023年10月嘎然中止。

近期市场消息指出，铠侠内部提出项SK海力士提出合作案，希望藉此让SK海力士同意铠侠/威腾合併案、重启和威腾之间的合併协商。

受到供需改善，带动NAND Flash产品单价不断提高，根据铠侠截至2023年12月31日财报，单季营收2,620亿日元（约合17.4亿美元），季增长20.6%，在位元出货持平下，平均产品单价季增约10~14%（以日圆计），营业损失650亿日元（约4.3亿美元），较上个季度亏损改善约35.8%，但已经是铠侠连续5个季度亏损。

铠侠和威腾作为各家记忆体原厂启动减产的第一梯队，NAND总产量减产达30%以上，即使NAND产品价格逐季提高，但也无法持续负担营运亏损的包袱。

更具挑战的是，近来NAND价格上扬的驱动力并非来自终端需求复甦，而是受限于产能供给减少带动备货需求，不过稼动率降低带来的副作用，在于生产设备等固定费用将大幅提高。

过去512 Gb Flash价格达到3.2~3.5美元，NAND原厂便能从中获利，但设备摊提的成本提高，512Gb Flash可能要拉到4美元以上才有机会回到正现金流。

但一旦提高稼动率导致产能增加后，原本抱持观望的下游业者可能再度缩手，产业再度进入供过于求竞争，好不容易拉抬的价格可能再度失守，成为NAND Flash产业的两难困境，尤其以铠侠的压力最为艰困。

综观近期三星电子（Samsung Electronics）、SK海力士及美光（Micron）等财报表现，虽然整体营运仍处于亏损，但AI热潮推动HBM身价大涨，DDR5价格已转为小赚，三大国际记忆体原厂的营运策略调整，著重于产品组合及产线调整，DRAM投片产能将开始陆续增加，不赚钱的NAND Flash还可以再等等。

至于威腾早已有意分拆SSD业务，HDD毛利率稳定成长，反观铠侠却未必有底气能继续撑下去，背后投资方也不可能持续接受亏损，终究还是得走上合併的老路。

为此，铠侠不得不与SK海力士弥补关係，藉由接受SK海力士“强化关係”的要求作为回报、希望能打破与威腾合併的僵局。

另一方面，过去投入庞大生产设备仍然閒置，若能藉由SK海力士的生产订单投入，将不失为降低设备成本负担的解决之道。

对于铠侠与威腾重启合併的可能，SK海力士目前仍语带保留，但若能善用铠侠的NAND产线，意味著不用短期增加额外支出，并将现有产能去转移做DRAM，比起自己投资产线更划算，虽然产线转移可能会需要多花数个月时间才能完成，其NAND产能规划及调度将更具弹性。

近期铠侠指出，与威腾合资的四日和北上的工厂已获得日本政府提供高达1,500亿日元的补贴。虽然暂时解决资金的燃眉之急，却可能导致短多长空的影响。

在不健康的产业格局下撑得越久，转型阵痛期恐将拖得更久，NAND Flash价格虽然有望步出谷底，但终究需要市场实质需求的支撑，搭配产业资源整合的双管齐下，才能真正走出低潮阴霾。

铠侠与威腾最新传出，将从2024年4月下旬起，重启合併谈判。业界人士表示，如果这次SK海力士同意铠侠与威腾合併，海力士极可能可谈好更好的条件，例如产线转移调度的弹性化，取得更好的生产成本等。